核心要点：

当下短周期正在构筑复杂底部，下一轮大概率是弱周期2023 年上半年两会提出GDP 增速5.0%左右，目标相对中性。当下短周期起步于2020 年新冠疫情之后，上行结束于2021 年初；下行起始于2021 年第一季度，目前下行时长已超过2 年。从周期时间来看，当下短周期已接近一般短周期长度；从周期走势判断，目前正在构筑复杂底部。

(资料图)

横向比较，与当下短周期形态类似的主要是2013 年，下轮短周期大概率会与2013-2016 年的弱周期类似，且当下的中周期和长周期均处于底部阶段，综合判断，下一轮短周期大概率是弱周期。

2023 年上半年，我国A 股市场整体疲弱，1、2 月份上升后，持续震荡盘整。

综合判断，2023 年以来，A 股走势与国内经济恢复状况息息相关，影响市场的核心因素由2022 年的海外因素转变为国内经济走势。

下半年资金难有大改观，AI 突破符合我国发展方向2023 年上半年北向资金总体流入1800 亿元左右，预期下半年难有等量最近继续流入；不过，国内存款利率下调，为资金入市提供可能。基本面方面，2023 年美国GPT 领域获得显著突破，推动全球AI 领域技术进步，与我国产业升级和产业数字化努力方向形成合力；而国有企业净利润恢复好于民营企业，为“中特估”概念持续走强提供支持。

下半年市场投资重点关注三个方向

2023 年下半年A 股市场投资重点看以下三个方向：首先，新科技，始终是大周期底部阶段的发力目标。GPT 在通用人工智能领域的突破，促使AIGC推动TMT 持续发力，上升势头下半年有望延续；而数字经济背景下，智能制造始终是市场关注要点之一。其次，“中特估”受政策推动，有持续关注必要。最后，由于复杂周期底部，将极大消磨传统底部受益的有色金属等上游行业优势；新周期将取决于消费领域的启动，关注已有转暖迹象的汽车、家电等领域投资机会。

投资建议

我们判断2023 年短周期将形成复杂底部，且预期新一轮短周期将是弱周期。

2023 年下半年A 股市场主要焦点将集中于：受益于人工智能领域技术突破的TMT 领域；“中特估”行情也将继续演绎；而上半年没有发力的疫后恢复板块大都与消费息息相关，且下游行业库存状况已处于底部，建议关注5 月销售额已拐头的汽车、家用电器等领域。

风险提示

国内疫情反复；全球流动性继续快速收紧；美联储加息缩表力度超预期；俄乌地缘危机升级。

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